Men utsiktene fremover er mer moderate.
«SalMar (SALM) leverer et veldig sterkt andre kvartal med 939 millioner kroner i operativ EBIT, langt over SB1M og konsensus i 723-746 millioner-området (26-30%). Med 36.100 tonn slakt i kvartalet endte altomfattende operasjonell EBIT på 26,0 kroner/kg, seks kroner høyere enn våre estimater,» påpeker Sparebank1 Markets’ analytiker Tore A. Tønseth i en kundeoppdatering.
Majoriteten av avviket skyldes lavere kostnader enn ventet.
«Cirka en 1 krone/kg kan tilskrives bedre resultater fra VAP, 2 kroner/kg relatert til høyere oppnådde priser og 3 kroner er lavere kostnader. Implisitt produksjonskostnad i Midt-Norge endte på 31,8 kroner/kg, det laveste nivået vi har registrert siden begynnelsen i 2016.»
Tam guiding
Tønseth lar seg imidlertid ikke beruse av resultatene.
«Selv om tredje kvartal var imponerende, er utsiktene litt på den negative siden. SALM ser høyere kostnader i Midt-regionen i fjerde kvartal (reverserer den positive effekten i kvartalet), og innhøstingsvolumene for 2019 er bare 145.000 tonn, 4% under SB1M/konsensus rundt 151.000 tonn.»
«Estimateffekten av kvartalet er sannsynligvis 5-10% høyere 2018 EPS (resultat per aksje – red. anm.), men 2019 EPS ses flatt eller litt ned. 4% mindre volum fungerer i negativ retning, mens lavere kostnader oppveier dette til en viss grad. Vi er usikre på hvordan markedet vil reagere på denne rapporten, i utgangspunktet ser det ut til å være veldig sterk, men med bare 1,4% volumvekst i 2019 er EPS-vekstpotensialet begrenset,» påpeker han.
Tønseth har Selg-anbefaling på SalMar, med kursmål 380 kroner. Torsdag sluttet SalMar handelen på 455 kroner.
«Vi vil sannsynligvis forbli forsiktige med SALM-aksjen, da vi finner verdsettelsen krevende med rundt 17x P/E 2019 (Price/earnings – aksjekurs/resultat per aksje for 2019 – red. anm.). Det er historisk høy verdsettelse basert på historiske sterke resultater – altfor ambisiøs etter vår oppfatning,» mener Tønseth.
Forbløffet
Pareto-analytiker Carl-Emil Kjølås Johannessen kaller resultatene «forbløffende», men er også avventende med tanke på neste års slaktevolumer.
«Det sterke resultatet er spesielt drevet av oppdrett i Midt-Norge, med både lave kostnader og rekordhøyt slaktevolum, som knuser forventningene,» skriver han i et notat til sine kunder.
«SalMar gjentar 2018-guiding av 143.000 tonn, over vårt estimat på 141.000, men 145.000 tonn forventet for 2019 er 7.000 under vårt estimat på 152.000. Avviket gjelder hovedsakelig lavere «Ocean Farm» volumer, ettersom 2. generasjon smolt blir satt til sjø i 2019 og ikke høstet før 2020. Vi forventer å løfte vår 2018e (estimater) med 9% og holde vår 2019e ganske uendret.»
Pareto har Hold-anbefaling med kursmål 435 kroner.
