Onsdag klokken 0900 er det to døgn igjen til Marine Harvests bud på Cermaq utløper. Sanden renner ut. Med dagens aksjekurser ligger det an til en lav akseptgrad for laksehistoriens største oppkjøpsforsøk.
Marine Harvests tilbud på 8,6 aksjer i Marine Harvest pluss 53,25 kroner per aksje priser Cermaq til 105,10 kroner per aksje. Det er hele 7,90 kroner lavere enn sist omsatte børskurs. Budet betinger en akseptgrad på 33,4 prosent av utestående Cermaq-aksjer. Akkurat det delmålet synes langt unna idet det kun er to døgn igjen av tilbudsperioden.
Budet på i overkant av 9,7 milliarder kroner for 100 prosent av Cermaq-aksjene har fått stå. Den siste uken har vært bemerkelsesverdig stille fra Marine Harvest. Ser en bort fra spede og diskrete forsøk på å påvirke opinionen og såkalte stakeholders, har det vært rolig. Ingen åpne brev. Ingen leserinnlegg. Ingen hjemme-hos-intervjuer. Ingen flammende appeller. Nærmest full radiotaushet.
Jokeren nå er hva finansmarkedet priser Cermaqs oppdrettsarm Mainstream til. Etter at det ene meglerhuset etter det andre med forbløffelse har sett hva to private equity-miljøer har vært villige til å betale for fôrselskapet EWOS, gjenstår det å se om finansanalytikerne igjen kan la seg overraske.
Når det gjelder prising av lakseoppdrettsselskaper er nok det norske analytikerkorpset mer på hjemmebane enn hva tilfellet var på fôrselskapet EWOS (der majoriteten lå vesentlig under budet på 6,2 milliarder kroner).
Analytiker Geir Kristiansen i Sparebank1 Markets verdsetter Mainstream til 8,8 milliarder kroner, og sier med det at Marine Harvests bud ikke på langt nær priser de underliggende verdiene i Cermaq fullt ut. Cermaqs netto rentebærende gjeld var forøvrig 3,1 milliarder kroner ved utløpet av første kvartal i år.
Analytikerkonkurrent Henning Lund i Pareto Securities ligger en god del lavere enn Kristiansen, og estimerer Mainstreams verdi til temmelig nøyaktig syv milliarder kroner.
– Vi verdsetter Mainstream til NOK 7.000 mill, som impliserer en verdi per aksje på 111 kroner for Cermaq. Vi verdsetter Mainstream til EV/kg 48 på 2013e, skrev Pareto-analytiker Henning Lund i en analyseoppdatering mandag. Begge de nevnte meglerhusene er skjønt enige om at Cermaq er mer verdt enn 105,10 kroner per aksje.
111 kroner er forøvrig kun én krone under det Marine Harvest tidligere har signalisert å være villig til å strekke seg til – et tilbud Cermaq-styret forøvrig avviste. I forhold til et mål om en akseptgrad på minst 33,4 prosent hadde beileren Marine Harvest utvilsomt vært nærmere om den hadde opprettholdt budet på 112 kroner.
Nå gjenstår det å se hvor mange aksjonærer som slår til på en kurs 7,90 kroner under det de allerede nå kan omsette aksjer til over børs. Sanden renner ut.
