Slik forandrer milliardsalget Grieg Seafood

I dag våknet aksjonærene og de ansatte til en ny realitet.

Grytidlig torsdag morgen ble kjent at Cermaq kjøper Grieg Seafoods aktiviteter i Finnmark, Newfoundland og British Columbia. Prislappen er 10,2 milliarder kroner på kontant- og gjeldfri basis.

Transaksjonen omgjør Grieg Seafood fra et gjeldstynget stort oppdrettselskap, til et gjeldfritt mellomstort oppdrettselskap – med penger på bok.

“Dette vil gi GSF en netto kontantbeholdning på ~3,6 milliarder kroner, alt annet likt. NWC-justeringer ser ut til å være ~400 millioner kroner, noe som gir en netto kontantbeholdning på 3,2 milliarder kroner. Det er også verdt å merke seg at innehavere av hybridobligasjoner har rett til å motta 100 millioner kroner hvis de innløses. Dermed kan netto kontanter ligge i området 3,1–3,2 milliarder kroner. Verdsettelsesområdet for Rogaland er ofte sitert mellom 5–7 milliarder kroner, noe som vil implisere en virkelig verdi på 72–90 kroner. Med 6 milliarder kroner (implisitt) bør ikke aksjen bevege seg over 81 kroner i dag,” skriver Pareto Securities i en analyseoppdatering til sine kunder.

Aksjebyks
Grieg-aksjen hopper 12,3 prosent – til 80,8 kroner – like etter børsåpning.

Arctic-analytiker Christian Olsen Nordby sier til Dagens Næringsliv at han tror Grieg-aksjen kan gå 5-10 prosent når handelen åpner, og viser til eget kursmål på 82 kroner aksjen som igjen er basert på en verdsettelse av Canada- og Finnmark-virksomheten som ligner på den faktiske verdsettelsen i transaksjonen.

– Aksjen har helt klart priset inn en stor sannsynlighet for at en slik transaksjon kunne skje, sier Olsen Nordby.

Han bemerker at aksjonærene nå vil sitte igjen med et relativt lite og illikvid selskap, og legger til at slike gjerne handles med en rabatt nettopp fordi de er små og illikvide.

Olsen Nordby ser for seg at inntektene fra salget kan komme til å bli brukt på å betale tilbake en hybridobligasjon på to milliarder kroner. Denne ble utstedt i februar i år for sikre tilstrekkelig likviditet, men har en rentemargin på 5,75 prosentpoeng over referanserenten og dermed er på rundt ti prosent.

– Viktig salg
Sjømatanalytiker Herman Aleksander Dahl i Nordea Markets mener salget til Cermaq markerer et viktig strategisk skifte for Grieg Seafood – og at de kommer styrket ut av transaksjonen.

– Min første tanke er at det ser ut som et ganske godt salg for Grieg og er helt klart et viktig et. De vil ende opp i en god økonomisk situasjon etter å ha vært i en utfordrende situasjon en stund, sier Dahl til iLaks.

Tre milliarder kroner i netto kontanter vil gi Grieg et betydelig finansielt handlingsrom, sier han.

Han viser til at Cermaq allerede er etablert i både Finnmark og Canada, og derfor trolig kan hente ut betydelige synergier gjennom oppkjøpet.

– De blir større og større i flere regioner, sier han.

Dahl tror også at denne typen oppkjøp og konsolidering i oppdrettsnæringen vil fortsette fremover – selv om det kan ta tid før det kommer nye transaksjoner av tilsvarende størrelse.

– Det er ingen tvil om at trenden er at oppdretterne blir større, sterkere og proffere. Vi ser det også i forhold til Havbruksmeldingen. Det kan hende at det blir nødvendig mer flere store investeringer fremover som man er nødt til å være stor for å kunne takle.

Saken har blitt oppdatert etter publisering med en kommentar fra Dahl.