Nordea Markets senker EBITDA-estimatene for 2017 og 2018 med 12 prosent, etter at Mattilsynet på ny vender tommelen ned for NRS’ satsing på triploid laks.
Kutter
«NRS var den store vinneren i den grønne konsesjonsrunden i 2014 med sitt konsept med triploid (steril) laks. Tidligere i år, utstedte Mattilsynet en advarsel om at det trengs mer tid til å vurdere og gjøre forskning på dyrevelferdsaspekter for triploid laks. Sist fredag, myndighetene gjentok denne holdningen. Inntil dette er sortert ut, har Norway Royal Salmon ikke lov til å begynne å bruke denne typen fisk, som er grunnlaget for vekst i vår modell. Så lenge denne usikkerheten ikke er løst, utsetter vi også veksten i vår modell. Som et resultat, kutter vi våre estimater for 2017-18 og dermed også vårt kursmål til NOK 106 (125) og nedgraderer aksjen til Hold (Kjøp)», skriver Nordea-analytiker Kolbjørn Giskeødegård i en analyse som distribueres fra Nordeas meglerbord mandag morgen.
Les også: Stopper utsett av triploid laks
Giskeødegård påpeker at NRS’ vekstmodell er i fare på mellomlang sikt.
«Grunnlaget for den forventede sterke veksten var å kunne sette triploid laks i sjøen i 2016 og utover, men Mattilsynet vil ikke tillate dette. Derfor må vi hensynta inn risikoen for vesentlig lavere volumvekst i 2017-18. Fredagens avgjørelse er anket til fiskeridepartementet», heter det videre i analysen.
Kostnadskontroll
Samtidig peker Nordea-analytikeren på at den underliggende driften i oppdrettselskapet er veldig bra.
«Q1-rapporten viser at selskapet er den nest beste lakseoppdretteren på børsen – bare to kroner per kilo under det beste selskapet på EBIT per kilo (NOK 25,5 for de beste i Q1). Den har god kostnadskontroll og god timing på sine salg i H1 (lav kontraktsandel).»
Giskeødegård velger å nedgradere aksjen på volumrisiko på mellomlang sikt.
«På grunn av risiko for lavere enn forventet volum i de kommende årene, nedgraderer vi aksjen til Hold (Kjøp) for å reflektere denne økte risikoen. Vi kutter vårt kursmål til NOK 106 (125)».
