Verdsettelse i fokus for det største oppkjøp på 19 år

Kvalitet koster i et marked med historisk høye priser.

Det er det største oppkjøp i Mowi-systemet på 19 år. Våren 2006 betalte John Fredriksen 1,3 milliarder euro for 100 prosent av aksjene i Marine Harvest (som senere har skiftet navn til Mowi). Nå betaler Mowi altså 7,4 milliarder kroner, tilsvarende 629 millioner euro, for Olaisen-familiens aksjepost på 52 prosent i Nova Sea. Det gir Mowi hånd om 95 prosent av aksjene. Det er varslet bud på det resterende. Total ramme for oppkjøpet er 16 milliarder kroner.

Til sammenligning ble SalMars oppkjøp av NTS, våren 2022, priset til 13 milliarder kroner. Mitsubishis oppkjøp av Cermaq, i 2014, beløp seg til 8,9 milliarder kroner.

Forandret
Prisingen har over tid blitt radikalt forandret.

Da John Fredriksen sikret seg Marine Harvest, overtok han et selskap som produserte 220.000 tonn laks. Når Mowi sluker resterende deler av Nova Sea, 19 år etter, får de hånd om totalt 52.000 tonn. Vedvarende høye laksepriser, særlig de siste fire år, har skapt en fundamentalt annen kontanstrøm i næringen. En næring som Mowi/Marine Harvest har vært markedsleder i siden 1960-tallet – og som de tydeligvis fortsatt akter å lede.

Les også: – Det har ikke vært noen lett beslutning, men vi mener dette er det beste for bedriften og våre ansatte

Oppgjøret er 30 prosent i aksjer, resten i cash. Det kan Mowi koste på seg etter en betydelig kursoppgang den siste tiden. Mowis børsverdi er nå den høyeste siden sommeren 2022.

Mowi betaler godt for kvalitet. Og la det være sagt med en gang: Det er svært få oppdrettsselskaper globalt som over tid har vært bedre drevet enn Nova Sea.

Politisk betinget
Milliardoppkjøpet er utvilsomt en fjær i hatten for Ivan Vindheim. For etter at veteranen Ole-Eirik Lerøy forlot styreledervervet i høst, har konsernsjefen fra Jølster vært kontinutetsbæreren i Mowi. I boken «Goldfinger – Historien om Mowi», som ble lansert i april, påpekte Ivan Vindheim at vekst er politisk betinget.

«Skal Mowi vokse, er det et politisk spørsmål. Både i Norge, Storbritannia, Irland og Færøyene. Kanskje også i Chile og på Island. Markedsandelen, konkurransesituasjonen, antall ansatte og omsetningen er såvidt stor. Det er det samme for aktører som Unilever eller Nestlé. Eller Exxon og Google for den del. De kan reelt sett bare vokse i takt med markedet. Det er ikke slik som det var for 20 år siden, da næringen var fragmentert og åpen for konsolidering,» sa Vindheim.

Mowi kontrollerer etter dagens oppkjøp 24 prosent av Norges lakseproduksjon. Det bør gå greit gjennom flaskehalsene – både på Stortinget og Konkurransetilsynet.

Mowi har vært på konstant jakt etter store oppkjøp i årene etter sammenslåingen av Marine Harvest, Stolt Sea Farm, Pan Fish og Fjord Seafood i 2006. De har tre ganger prøvd seg på Cermaq, to ganger på AquaChile, en gang på både Bakkafrost og Grieg Seafood.

Risiko
Oppkjøp – både store og små – er beheftet med risiko. Forbløffende ofte mislykkes kjøperen å ta ut synergier og merverdier. Når Vindheim nå signerer på oppkjøpsdokumentene, er det likevel begrenset risiko. For Mowi og Nova Sea kjenner hverandre ut og inn. De har jobbet sammen i 30 år. Det er ingen skjeletter i skapene. Det er business as usual. Alt ligger til rette for samdrift.

Den eneste jokeren er prisen. Har Mowi betalt for mye?

Ifølge selskapet selv verdsettes Nova Seas enterprise value (egenkapital pluss netto rentebærende gjeld) til ni ganger EBITDA. Finansmarkedet er definitivt ikke redd for at Mowi har betalt for mye. Mowi-aksjen stiger med fire prosent like etter børsåpning torsdag morgen.