Bakkafrost (ticker BAKKA) la tidligere idag frem sitt resultat for fjerde kvartal 2014.
Les også: Rekordinntjening i Bakkafrost
«Til tross for mindre slaktevolum enn ventet i fjerde kvartal, var det underliggende resultatet imponerende med en operasjonell EBIT på NOK 16,7/kg for BAKKAs oppdrettsdivisjon og NOK 7,4/kg for foredlingsvirksomheten. Etter oppdatering av våre estimater med nye FX forutsetninger og en lavere NIBD inn 2015, er BAKKA seks måneders SOTP (sum of the parts – red. anm.) inntil NOK 193/aksje (+ NOK 5). Vi opprettholder vår kjøpsanbefaling og satt NOK 190 (180) som ny seks-måneders kursmål», skriver analytiker Tore A. Tønseth i en analyse som blir distribuert etter lunsj tirsdag.
Investorene på Oslo Børs er tilfreds med tallene, og sender Bakkafrost-aksjen opp med 3,2 prosent – til 162,50 kroner.
Heftig cash flow
I motsetning til Norge har Færøyene åpning både på Russland og Kina, og tjener godt på det. Høye laksepriser gir en formidabel kontantstrøm for Bakkafrost. I analysen beregnes Bakkafrosts netto rentebærende gjeld til å være 200 millioner kroner per 31. desember 2014 – noe som er en reduksjon på hele 478 millioner kroner på ett år. I 2017 ventes gjelden å være redusert til skarve 14 millioner kroner. Dette skjer etter at Bakkafrost er estimert å utbetale 22 kroner i utbytte per aksje, eller totalt 1.078 millioner kroner, i årene 2015-2017.
Scorer på valuta
Tønseth bemerker også at Bakkafrost får drahjelp fra en gunstig valutautvikling.
«Etter å ha nådd svært høye nivåer i slutten av 2014, har den danske kronen svekket seg betydelig mot norske kroner og euro i løpet av de siste ukene. Vår nye DKKNOK forutsetninger fremover er NOK 1,155 (nåværende), ned fra NOK 1,22 i gjennomsnitt for Q4 2014. Da lakseprisen primært er nominert i NOK/EUR og BAKKA har de fleste av sine kostnader i DKK, har dette en direkte innvirkning på BAKKAs lønnsomhet. Vårt nye 2015-2016 EBIT anslag er opp 16-14%, hvor 8-9% kan være fra mer gunstig FX. Selv om BAKKA er fortsatt dyr på EV/kg, er aksjen relativt billig på P/E med 7,5x 2016, mot de fleste sammenlignbare norske i området 7.5-8.0x, på grunn av lavere skattesats på Færøyene», skriver han videre.
Tønseth tror Bakkafrost vil tjene over en milliard danske kroner i løpet av 2015, med en EBIT på 1.050 millioner danske kroner. Det betyr et nettoresultat, etter skatt, per aksje på vel 17 kroner.
