Gårsdagens resultatfremleggelse fra Norway Royal Salmon (NRS) innfridde ikke meglerhusenes forhåndsforventninger. De er splittet i synet på aksjekursens videre utvikling.
Sparebank1 Markets’ analytiker Tore A. Tønseth er ikke fornøyd med utviklingen i selskapet.
«Totalt sett leverte NRS et skuffende andre kvartal. Selv om operasjonell EBIT endte bare marginalt under vår prognose (-4%), ga kvartalet 24% mer volum som førte til en EBIT/kg 22% under vårt estimat. I tillegg reduserte NRS volumprognosen med så mye som 10% i 2018. Noe av dette var trolig forventet av markedet da NRS annonserte sine ILA-problemer tilbake i mai, men konsensusvolumprognosen for 2018 vil fortsatt bli kuttet med 8% etter rapporten. Det lavere volumet har også innvirkning på produksjonskostnad per kg, og gjennom våre estimater vil 2018-EBIT reduseres med 10% etter rapporten,» skriver Tønseth i et analysenotat.
NRS’ aksjekurs holdt seg likevel stabil, og endte dagen på 201 kroner.
Siden slutten av mars har aksjen lagt på seg med 37 prosent.
«På bakgrunn av denne sterke aksjeoppgangen nedgraderer vi NRS til Sell (fra Neutral) og setter vårt nye kursmål til 185 (190) kroner. Det er fortsatt langsiktig vekstpotensiale i NRS, men kostnadene går i feil retning og veksten kommer langsommere enn vi forventet. Basert på våre nye estimater, er NRS nå dyrt på 2018 multipler med 16x (justert) P/E versus 11-15x for sammenlignbare selskaper,» legger han til.
Kolbjørn Giskeødegård, analytiker i Nordea Markets, er enig i at NRS rapporterte et svakere resultat enn forventet.
«Hovedårsakene til dette avviket var lavere priser og høyere kostnader for høstet fisk fra en ILA-infisert lokalitet. Kostnadene i Region Nord var nær 40 kroner per kilo og i Region Sør nær 39 kroner per kilo. Dette er en viktig årsak til høyere enn guidet volum i 2. kvartal og 4.000 tomn lavere helårsguiding for 2018. Selskapet reduserte H2 2018-slakteguiding med 25% (10% for hele 2018). Dette senker vårt 2018 EBIT-estimat med 4%. I tillegg løfter vi kostnadsoverslagene våre. Totalt sett reduserer vi 2018E EBIT med 11%. For 2019-20 kutter vi våre EBIT estimater med 5-6%. Basert på dette reduserer vi vårt DCF-baserte kursmål til 225 kroner (fra 235 kroner), men gjentar vår kjøpsanbefaling», skriver Giskeødegård i en analyse.
