Marine Harvests (MHG) resultatfremleggelse denne uken ga få overraskelser. Resultatet var på forhånd kjent, og Marine Harvest-toppenes utspill stjal ikke de største overskriftene.
Ekko
– Kanskje mest interessant i presentasjonen var hvor mange ganger MHG-ledelsen nevnte konsolidering – det er nødt til å skje før eller senere. Med en sterk balanse og klare bankfasiliteter, vil MHG sannsynligvis innta en viktig rolle i denne prosessen, og den gode nyheten for alle MHG aksjonærer er at nær alle oppkjøp vil være innvannende fra et verdivurderingsperspektiv, mener Sparebank1 Markets analytiker Tore A. Tønseth.
Torsdag kveld distribuerte han sin siste 12 siders analyse for Marine Harvest. I denne har han et særlig fokus på konsolidering, fusjoner og oppkjøp.
– Lakseoppdrett er sannsynlig å konsolidere videre i årene som kommer. Biologiske utfordringer i alle regioner, spesielt i Chile, vil favorisere de større aktørene som kan kontrollere og regulere oppdrettsvirksomhet i større områder. Kontroll over hele verdikjeden er også en faktor som er i favør av de større lakseoppdrettere, påpeker han.
Åpenbare mål
Tønseth har en klar oppfatning om hvilke mål som er særlig sannsynlige for oppkjøpsforsøk.
– I Norge er det tre svært sannsynlige oppkjøpskandidater; Cermaq, Grieg Seafood og Norge Royal Salmon, i tillegg har du flere små og mellomstore oppdrettere både i Norge og Chile. Hva som er svært viktig fra et MHG aksjonærperspektiv er at MHG er handlet med en premie til de fleste andre sammenlignbare selskaper, noe som betyr at nær alle oppkjøp vil være innvannende fra en verdivurdering perspektiv – og veldig godt tatt imot av markedet, skriver han.
Sagt på en annen måte; Marine Harvest har over tid blitt handlet til en premie relativt til sammenlignbare selskaper. Dette er blant annet grunnet en helt overlegen likviditet med svært høye handelsvolumer. Denne prispremien favoriserer selskapets evne til å hente inn billig finansiering, samt muligheter til å bruke egne aksjer som oppkjøpsvaluta.
Tønseth har i sin siste analyse illustrert dette poenget med grafen under.
Som det fremgår av grafen, trader storlaksen gjennomgående på høyere multipler enn konkurrentene.
– MHG er aksjen du bør kjøpe hvis du ønsker god likviditet og full eksponering mot lakseoppdrettverdikjeden. Vi har gjort bare mindre endringer i våre estimater og gjentar vår kjøpsanbefaling, med 110 kroner (uendret), konkluderer Tønseth. Kursmålet gjelder for de kommende seks måneder.
