Ikke bekymret for fremtidig landbasert CAPEX-fjell: – Utstyret varer ofte lenger enn man tror

Nordea‑analytiker Herman Aleksander Dahl avviser at landbasert oppdrett står foran et «CAPEX‑fjell», og mener investeringene har lang levetid.

Tidligere direktør i Mowi Canada East, Alan Cook, mener landbasert oppdrett har et strukturelt kostnadsproblem: EBITDA brukes som proxy for lønnsomhet, men tar ikke høyde for at maskiner, pumper og membraner har kort levetid og må reinvesteres langt tidligere enn i tradisjonell merdoppdrett.

Salmon Evolution og Andfjord avviser fremstillingen, mens Dahl mener Cook overdriver problemet og påpeker at mye av CAPEX er langvarig.

– Jeg er ikke veldig bekymret for at det kommer et fjell av CAPEX om fire, fem år i Salmon Evolution på anleggene som nesten er nybygd, sier Dahl til iLaks.

Han understreker at investorer og kunder er klar over at EBITDA ikke er et perfekt tall, men at det likevel fungerer som et nyttig utgangspunkt.

– Man kan justere det etter hva man tror om levetid på utstyr og slikt. Så jeg synes ikke dette er like problematisk som Cook fremstiller det, sier han.

Les også: – EBITDA er ikke perfekt, men det er en OK proxy for kontantstrøm

Salmon Evolution: – Kjenner oss ikke igjen
Administrerende direktør i Salmon Evolution, Trond Håkon Schaug‑Pettersen, understreker samtidig at selskapet ikke kjenner seg igjen i Cooks fremstilling.

– Det er store forskjeller i landbaserte anlegg, både når det kommer til teknologi, byggemåte, kvalitet, skala og lokalisering. Vi kan ikke svare for landbasert generelt, men for vår egen del kjenner vi oss ikke igjen i hverken tallene eller narrativet det refereres til, sier Schaug‑Pettersen til iLaks.

Dahl erkjenner at enkelte komponenter har kortere levetid.

– Det er klart at det er en del pumper og filter og slikt som må byttes ut underveis og Cook kan ha rett i at for eksempel membranene i tankene kan ha kortere levetid. Det er en del av dette man ikke har 100 prosent for seg ennå, men man har jo noe erfaring fra smoltanlegg man kan trekke på.

Avfeier kritikken
Også Andfjord Salmon avviser at Cooks kritikk treffer deres modell.

– For vår del består investeringen i stor grad av tunneler, grunnarbeid og store konstruksjoner, som har en helt annen nedbetalingsprofil enn teknologien som benyttes i for eksempel RAS‑anlegg, sier administrerende direktør Martin Rasmussen.

iLaks har også forsøkt en kommentar fra Gigante Salmon, Baring og Proximar angående Cooks kritikk.

– Ofte lenger levetid enn avskrivningstid
Dahl peker på at avskrivningstakten ofte ikke gjenspeiler den faktiske levetiden på utstyr.

– Man gjøre sine egne forutsetninger for hva avskrivningstakten kan være, hvis man mener at den ikke gjenspeiler faktisk levetid på utstyret. Det er ikke uvanlig. Det er mange sektorer der avskrivningstiden på maskiner og utstyr  kan være ti eller 15 år, men så fortsetter maskinene å fungere mye lenger enn det ser ut som i regnskapene, og ender opp med en levetid på 20 eller kanskje 30 år, sier han.

Som eksempel trekker han frem fiskekasseprodusenten BEWI.

– De skriver av mye av maskinene sine over 15 år, men så ender de ofte opp med å vare mye lenger.