«Transaksjonen er nøytral i forhold til verdsettelsen mellom de to selskapene, og også i kontantbetingelser for nå. Hvis de bestemmer seg for å kjøpe resten av selskapet (midten av 2016), vil de måtte betale en 49% premie for de resterende aksjene. En 49% premie for 57% av selskapet tilsvarer 28% premie på 100% basis. Vi ser på dette som en fair premie».
Det skriver Nordea Markets lakseanalytiker Kolbjørn Giskeødegård i et analysenotat mandag.
Tilapia
Han merker seg også AquaChiles omfattende engasjement i den tropiske oppdrettsarten tilapia.
«Denne transaksjonen legger inn 105k tonn atlantisk laks og bringer også MHG inn i et nytt område, oppdrett av tilapia i Mellom-Amerika. Denne arten har en global produksjon av mer enn 2 mill tonn og har USA som et av de viktigste markedene».
Giskeødegård synes prisen Marine Harvest har oppnådd er fornuftig.
«Transaksjonen er i tråd med deres kommuniserte strategi om å vokse i Chile eller Norge så vel som behovet for å konsolidere chilenske industrien for å redusere biologisk risiko. Alt i alt positivt som vi også kan se fra markedets første reaksjon i dag», skriver han..
Opp på børsen
Etter lunsj mandag er Marine Harvest-aksjen opp 4,3 prosent på Oslo Børs.
Fusjonen verdsetter Marine Harvest Chile på en EV/kg (børsverdi + netto rentebærende gjeld/kilo slaktevolum – red. anm.) på 65 kroner.
«Gitt vilkårene for transaksjonen, er Marine Harvests eiendeler i Chile verdsatt til en EV/kg på NOK 65, noe som samsvarer godt med dagens implisitte prising av AquaChiles laksevirksomhet.
«Ved hjelp av den nåværende prisingen av AquaChile, kommer vi til en NOK 4,3 mrd EV for Marine Harvests virksomhet i Chile. Som sådan, er en transaksjonpremie ikke åpenbar, noe som gjenspeiler at Marine Harvest ikke mottar en kontrollerende post i selskapet. Innen 1-2 års tid (i tidsrammen 15. juni 2016 til 15. juni 2017), har Marine Harvest muligheten til å erverve ytterligere aksjer i Aqua Chile gjennom et bud som et minimum vil gi Marine Harvest et eierskap interesse på 55%», skriver Nordea-analytikeren.
Dominans
Pareto Securities viser i en oppdatering til at det nye selskapet vil være den klart største oppdrettselskapet i Sør-Amerika, og vil kontrollere 28 prosent av konsesjonene i Chile. Meglerhuset har regnet seg frem til at Marine Harvest Chile gjennom handelen implisitt verdsettes til 579 millioner dollar, ettersom markedsverdien på AquaChile er 687 millioner. Prisen på virksomheten i Chile skulle i så fall tilsi en positiv effekt på Paretos verdsettelse av Marine Harvest på rundt 1,5 kroner pr aksje. Men verdiskapningen i en mye større og dominerende virksomhet i Chile kan ha en enda større positiv effekt, skriver meglerhuset ifølge TDN Finans.
Handelsbanken Capital Markets mener også fusjonen er positiv, og venter at den vil forbedre de sanitære forholdene og kostnadsbildet i Chile. De venter at tilbudsveksten i Nord- og Sør-Amerika vil falle fra et høyt nivå til flatt, noe som vil føre til høyere priser og bedre inntjening. Handelsbanken omtaler resultatoppdateringer som noe bedre enn hva de ventet, og at de trolig vil gjøre mindre estimatjusteringer som følge av det.
