Tror at Mowi kan dra inn minst seks milliarder kroner på et fôrdivisjon-salg

Analytikere utelukker ikke at det er andre enn de industrielle aktørene som er aktuelle kjøpere.

Mowi vurderer å selge fôrdivisjonen sin. Denne divisjonen består av to fôrfabrikker i Norge og Skottland med en produksjonskapasitet på henholdsvis 460.000 og 240.000 tonn for, til sammen 700.000 tonn.

I fjor omsatte Mowi Feed, som divisjonen heter, for 1,1 milliarder euro (13 milliarder kroner) og fikk et brutto driftsresultat (EBITDA) på 62 millioner euro (724 millioner kroner).

Analytiker Knut-Ivar Bakken hos Sparebanken 1 Markets tror at et salg vil kunne gi mange milliarder i Mowi-kassen til, dersom divisjonen selges.

– Basert på historiske transaksjoner, tror vi at verdien på fôrvirksomheten er et sted mellom ti og 13-gangeren av forventet EBITDA ved full kapasitetsutnyttelse, sier han til iLaks.

PE-fond?
Ti-gangeren på fjorårets EBITDA representerer eksempelvis en verdi på 7,2 milliarder kroner. Bakken ser ikke bort fra at en mulig transaksjon kan bli høyere enn det som har vært oppnådd i tidligere.

– Vi ser at Mowi investerer i fôrvirksomheten sin og vi forventer at de skal løfte inntjeningen sin der, sammenlignet med det de oppnådde i 2024, sier han.

Ifølge Bakken er det flere mulige kjøpere. Han holder en knapp på infrastrukturselskaper.

– Vi har sett ulike PE-selskaper som har gått inn i brønnbåtbransjen. Jeg tror at det er samme type selskaper som kan mest være aktuelle.

Alternativt er det en av de tre industrielle aktørene Skretting, BioMar eller Cargill.

– Men problemet er at de fort blir litt for store. Schouw vurderer å børsnotere BioMar, så sammen kunne dette eventuelt bli et veldig interessant selskap, påpeker analytikeren.

Liten del
Pareto Securites-analytiker Sander Lie gjetter på at det først og fremst er industrielle kjøpere som er aktuelle. Han tror at Mowis fôrdivisjon er verdt rundt fem milliarder kroner.

– Vi har en verdi på enterprise value-basis på rundt 430 millioner euro (ni ganger 2025 EBIT) for den delen av selskapet. Denne verdsettelsen kan fort være litt konservativ, dersom en industriell aktør plukker det opp, og gitt at man ramper opp en del kapasitet, sier han.

Han understreker at fôrdivisjonen er en relativt liten del av Mowis samlede virksomhet.

– Verdien av fôrdivisjonen representerer cirka tre prosent av vår target valuation av Mowi. Dette er altså en relativt liten del, men vi ser det som positivt at de prøver å krystallisere de underliggende verdiene som ligger i selskapet, kommenterer Lie.

Utbytteeffekt
Herman Aleksander Dahl hos Nordea Markets strekker seg litt lenger enn kollega Lie.

– Jeg tror at fôrdivisjonen kan være verdt fem til seks milliarder kroner. Det er riktignok litt usikkerhet rundt det, siden det ikke er så mange lignende transaksjoner å sammenligne med, påpeker han.

– Dersom de velger å betale ut alt som utbytte, kan det fort bli ti kroner per aksje, bemerker Nordea-analytikeren.

Dahl er enig med Knut-Ivar Bakken i at det kan være både industrielle og finansielle potensielle kjøpere.

– Det er jo en del andre fôrprodusenter som kan ønske å øke størrelsen sin litt, sier han, og legger til:

– Ut over det er det sikkert finansielle spillere som også kan være interessert. Det er noen aktører på infrastrukturside som er blitt kjent med næringen via brønnbåtsegmentet, for eksempel.