Fearnley: – Peak earnings ligger foran oss

2025 har vært et tøft år for oppdrettsnæringen. Men ifølge Fearnley Securities ligger markedet an til å bli markant bedre i 2026.

– 2025 har vært krevende, også for de største aktørene. Balansen og kapitalstrukturen har blitt strukket når spotprisen har ligget lavt, og lusepresset har tidvis vært høyt, sier analytiker Theodor Rosenberg i Fearnley Securities.

Nå mener han at bildet er i ferd med å snu.

Tilbudsveksten snur – prisene skal opp
Rosenberg peker på én hoveddriver for prisoppgangen: tilbudet.

– Prisene er på vei opp, og vi tror de vil ligge 19 prosent høyere i snitt neste år. Det er først og fremst drevet av at tilbudsveksten reverseres, sier han.

I år har markedet vært preget av en kraftig økning i globalt tilbud. Neste år venter Fearnley derimot en helt annen utvikling. I Norge anslås tilbudet å falle med rundt tre prosent, mens den globale veksten ventes å bli så vidt positiv – om lag én prosent.

– Ifølge dataene vi har nå er det færre laks i sjø, men biomassen er den samme. Det betyr større fisk, men færre å slakte ut. Det bygger opp under et strammere marked fremover, sier Rosenberg.

Les også: Fearnley: Usikkerhet på børs – men bassengene leverer for Andfjord

Mowi tetter gapet – SalMar blir «top of class»
Inn i 2026 er forventningene allerede høye. Det gjør at videre kursoppgang avhenger av at estimatene faktisk holder.

– Nøkkelen for å få et nytt drag i aksjeprisene er at man får økt tillit til estimatene. De har blitt revidert ned ganske konsekvent de siste årene, sier han.

Rosenberg mener Mowi er i ferd med å tette noe av verdsettelsesgapet mot SalMar.

– Mowi har vist at de klarer å levere volumvekst og treffe målene sine. De har også redusert kostnadene, sier han.

Men Fearnleys klare favoritt er SalMar.

– Vi liker SalMar godt, som har hatt et ganske krevende år. Men vi tror de igjen vil bli «top of class» og en kostnadsleder i 2026, sier Rosenberg.

Han peker særlig på at selskapet har gått fra lav vaksinedekning inn i 2025 til full dekning inn i vinteren.

– Det vil gi bedre prisoppnåelse i region midt, som har vært spesielt krevende.

Bakkafrost og Måsøval: To ulike caser
Bakkafrost har hatt et tungt 2025, men Rosenberg mener mye av det negative allerede er priset inn.

– Skottland har vært utfordringen, og man forventer ikke «break even» før i 2027. Men biologien på Færøyene er veldig god, og derfor mener vi fortsatt Bakkafrost er en god aksje å eie, sier han.

Måsøval trekkes også frem som en mulig vinner.

– De har som mål å være hundre prosent spoteksponert. Hvis de får kostnadene ned, er de et veldig godt bet i 2026. Aksjen handles med stor rabatt i dag, sier han.

Til tross for et tøft år mener Rosenberg at de langsiktige utsiktene er sterke.

– Kostnadene er på vei ned etter et tiår med inflasjon, og prisene er på vei opp. Vår oppfatning er at «peak earnings» for næringen ligger foran oss, og ikke bak oss, sier han.